Кайса показва, че трите червени линии на Китай са боклук

Блогове

отШули Рен | Bloomberg 5 ноември 2021 г. в 5:25 ч. EDT отШули Рен | Bloomberg 5 ноември 2021 г. в 5:25 ч. EDT

Отчаяната игра на оцеляване, която се играе от китайските разработчици на недвижими имоти, току-що беше изведена на съвсем ново ниво. Базираната в Шенжен Kaisa Group Holdings Ltd., вторият по големина емитент на облигации с висока доходност, деноминирани в долари след China Evergrande Group, заяви, че е пропуснала плащания по продуктите за управление на богатството, които гарантира, поради безпрецедентен натиск върху неговата ликвидност.

На хартия Кайса изглеждаше страхотно. През юни разработчикът премина така наречените три червени линии — счетоводните показатели, които Пекин разглежда, за да реши кой да вземе заем. Той дори успя да издаде 300 милиона юана (46,9 милиона долара), 7% купонна облигация в континенталната част, забележителен пробив за разработчик, който изпадна в неизпълнение през 2015 г. Не е трудно да се разбере защо инвеститорите обичаха Kaisa.

Но, както разбираме, Кайса може да е преминала трите червени линии, защото е изхвърлила много финансиране от книгите си. Кайса със сигурност не се е появила, казвайки на инвеститорите, че няма бизнес за управление на богатство, според доклад на Debtwire от 19 октомври. Нито има намек за подобни продукти в годишните му отчети. По този начин допускането на пропуснати плащания е най-неприятната изненада за инвеститорите.

колко време живеят комарите
Рекламната история продължава под рекламата

Може да има много финансиране в сянка. Към юни миноритарните дялове представляват над половината от общия капитал на Kaisa, индикация за това в колко съвместни предприятия е участвала и колко частен дълг може да е гарантирала. Бъдете готови за още неприятни разкрития.

Като принуждаваше разработчиците да се качат на кредитна диета от 2018 г., Китай само ги подтикна да отидат в нелегалност, в тъмни финансови ъгли, с които самият Пекин не е запознат. Според отчетите зависимостта на Кайса от банкови заеми е намаляла, от 34% през 2019 г. до едва 27% към юни. Офшорните инвеститори се превърнаха в най-големите кредитори на Kaisa - и сега откриват колко далеч е отишъл разработчикът в тъмната страна.

е dc състояние сега

За да влоши нещата, Кайса не е изключение. През последните няколко години разработчиците все повече разчитат на счетоводни трикове, от структурата на съвместното предприятие, която отлага отчитането на дълга до механизмите за задбалансово финансиране. Нито едно от тях не фигурира във финансовите отчети.

Рекламната история продължава под рекламата

Когато Китай за първи път формулира трите червени линии през август 2020 г., това беше използвано от бюрократите, за да решат кои компании могат да вземат заем. Но също така служи като сертификат за финансово здраве. Компаниите, които остават зелени, трябваше да бъдат по-безопасни инвестиции - с по-чисти финансови средства и от добра страна на правителството.

Кайса доказа обратното. Това показва, че опростените официални доктрини са боклук; и че суровите политики отгоре надолу създават само по-грозни чудовища под земята.

Тази колона не отразява непременно мнението на редакционния съвет или Bloomberg LP и неговите собственици.

Шули Рен е колумнист на Bloomberg Opinion, отразяващ азиатските пазари. Преди това тя писа за пазарите за Barron's, след кариера като инвестиционен банкер и е притежател на CFA.

Още подобни истории са налични на bloomberg.com/opinion

кое животно е hello kitty

©2021 Bloomberg L.P.

КоментирайтеКоментари